京东Q3财报：投行集中看多，被低估的还有技术投入！研发热点新闻-

杨国英

连续数个季度的研发高增长，在京东Q3财报中变得更加耀眼……京东财报中这些巨大的亮点串联起来，正在成为穿透未来的光线。

看起来，时下经贸大环境的晦明不定，并没有影响京东对于未来的信心。

在11月17日发布的京东最新一季财报中，找到超预期的亮点并不困难——京东Q3财报显示，京东集团2018年Q3当季净利润达到30亿元人民币，增速达到了200%，创下京东上市以来的单季新高。考虑到外部大环境，以及强势的利润表现，即便在营收上，增长也实属不错。

精明的资本，显然不打算拒绝这样一份亮点突出的财报。Q3财报发布后，从花旗银行到华泰证券、大和资本等主流券商、投行，纷纷给出了30美元以上的目标价——大和资本给京东的目标价达到37元，这也意味着，目前京东被认为是严重低估的。

投行看多的报告，可能会让市场如梦初醒：京东在当下被低估，在很大程度上是为大环境暂时牵累。纵观各大投行的报告，京东的平台业务，也即第三方业务，被视为可以确保GMV增长、边际利润扩张等核心财务指标向上的确定性空间。这一点，在本季财报中已经得到进一步确证，例如，本财季京东第三方平台主要品类的GMV增速动辄超过40%。

在不佳的大环境下，像第三方业务一样被严重低估的，其实还有技术投入，而京东的第三方业务，恰恰也受益于技术投入！京东Q3财报显示：

——第三季度，京东用于技术研发上的投入达34.5亿元，同比高速增长96%。

——今年前三季度，京东集团技术研发投入已经达到了86.4亿元，远超去年全年的66.5亿元。而过去四个季度，京东研发累计投入已破百亿。

3季度京东研发投入的增长势头，不可谓不猛；而从绝对值来看，过去4个季度100亿元的研发投入，对于一家全年利润几十亿的公司，也绝对算得上难能可贵了……

“技术！技术！技术！”17年京东开年大会上，刘强东如此直率地强调京东未来12年的“三样东西”，显然为京东研发投入的持续激增埋下了伏笔。而从价值创造规律来看，时下正在迎来时代契机的技术发展，早已在常识层面，被证明是大幅提升效率的不二法门。

从研发投入的占净营收的对比来看，2017年亚马逊研发投入占净营收的12.7%，今年前三季度，京东研发投入占比超过8%，由此可见，在持续高增长的态势之下，京东的研发投入，正在向发达经济体一线同行的研发投入水平靠拢。尤其要看到，早在2017年初，刘强东不仅把“全面技术转型”确定为京东集团未来十二年的战略方向，其也曾明确提出，京东对于技术的投入，从长远来看将达到千亿级别。

京东持续提升的研发投入，会带来比国际同行更强的边际效益——考虑到中国零售行业的驱动力相对更加强劲和多元，以及京东在物流等核心基础设施上的长期铺垫，京东研发增长反映在效率提升上的边际效益，应该是更强的；而反过来，长期高额的研发投入，不仅能够成为京东的核心竞争力，在技术开放的取向之下，京东从“零售”转型到“零售+零售设施”，也能够倍增式的放大技术之于社会提升的价值。

研发、技术创新素来被认为是高风险的，但格外清晰的价值逻辑和业务线索，使得京东在“有效研发”上占据绝对优势。研发理论认为，研发不是一种活动，而是包括三种活动：改进、有管理的开发和创新，从这个角度看，京东从长期以来的精益化管理，到近几年突飞猛进的技术投入，实际上是逐步推动研发进入更加全面的层次。由此形成的，是一个从SKU管理、零售数据、会员运营到营销网络、物流服务，都明显足够干练和高效的京东零售系统。

京东在人工智能、大数据等核心技术的投入能够实现快速产出，也得益于此。事实上，目前技术投入为京东换来了超额的成果——京东的开放人工智能平台NeuHub，已经通过图像审核、情感分析、语音识别等人工智能技术接口，支持各项应用业务，一个例证是，今年京东11.11全球好物节期间，智能客服解决了90%的问题。此外，对应相关核心技术的区块链服务平台“智臻链”、全链路数据平台“祖冲之”，表现都堪称活跃。事实上，京东的技术投入不仅搭建出了“ABC+XYZ”这一重要的技术研发框架，像无人机、无人仓等智能物流，以及智能供应链、甚至是京东X无人餐厅这样的门店科技上，都有大量的成果落地并对外输出，这意味着，京东的技术投入与产出已经整体进入良性运转、技术成果梯队式涌现的阶段。

历史已经证明，京东素来是一家敢于“咬定青山”的企业。而仅仅是这种价值定力，就足以让市场对京东的技术投入报以足够多的期待。

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