中国东方资产首席经济学家吴庆:停牌新政有待改进,交易所强制复牌矫枉过正

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来源:关注智库      

文/袁昌佑

11月21日深夜,上交所、深交所先后发布《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引(征求意见稿)》、《深圳证券交易所上市公司停复牌业务信息披露指引(征求意见稿)》,向社会公开征求意见,被业内人士称为史上最严停牌新规。

此前,A股上市公司乱停牌现象严重,一些重组停牌时长甚至长达半年乃至数年。此次停牌新政对上市公司停复牌业务予以规范,明确了停牌时长。其规定:仅发行股份重组停牌时间不超过10个交易日,筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日,例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日。

中国东方资产首席经济学家吴庆对关注智库表示,此次停牌新规目的在于限制A股上市公司随意停牌行为,增强股票流动性,动议是好的。相对于过去的监管政策,本次停牌新规的确非常严格。“上市公司过去用停牌回避市场波动,掩盖了公司存在的风险和问题,比如股权质押触及平仓线的潜在风险暴露。”

吴庆强调,上市公司采取停牌避险的措施是为了保护一部分股东的利益,但是也损害了另一部分股东的利益,特别是散户。他表示,本次停牌新规对于保护投资者权益有积极作用,也有利于维护股市交易秩序。

不过,吴庆指出,虽然本次停牌新规的出发点是好的,但在做法上有改进的空间。首先,本次停牌新规将最长停牌时长限制在25个交易日内,时限偏短。“停牌的原因有很多,比如资产重组是非常复杂的,涉及方过多,都需要走程序,花的时间往往较长。”他说,“停牌天数限制过严,这就给一些真实的资产重组,包括决策层希望推动的债转股项目增加困难。”

此外,本次停牌新规还提出,沪深交易所拥有对上市公司强制复牌的权利。吴庆强调,交易所理应拥有对上市公司强制停牌的权利,也可以有条件地拥有强制退市的权利,但是否应该拥有对上市公司强制复牌的权利,值得商榷。“如果最后真的赋予交易所这项权利,交易所也应十分慎重地使用。”吴庆说道,“现在这个意见稿有些矫枉过正了。如果交易所获得强制上市公司复牌交易的权力,那可是身怀利器。万一用错了地方,后果非常严重。”

吴庆指出,当前金融监管部门对金融机构提出的要求是聚焦主业、回归本源。交易所的职责之一是促进上市公司改善治理结构——通过改善公司治理,更好地平衡股东之间的利益。因此,应当将是否复牌的裁量权交给上市公司,通过其内部治理结构的改善,比如吸收小股东参与公司决策等措施来改善股市生态。

业内认为,此前监管层表态减少交易阻力、纾解股权质押风险、放松并购重组等政策拓宽了市场的炒壳投机空间。对此,吴庆表示,本次停牌新政严格规定了停牌时限,虽然短期内可能促进上市公司处置壳资源,导致壳资源供给增加因而降低壳资源价格,但长期来看,本次停牌新政对抑制炒壳投机行为的影响是中性的。

“壳理应是有价值的,但价值不应该过高。”吴庆强调,壳资源过高是因为上市门槛过高,解决炒壳投机行为的根本途径在于改革上市制度,实行注册制,降低资本市场的准入门槛。

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