连续20日暂停逆回购 央行年内降准希望渺茫?流动性热点新闻-

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来源:不执著财经 张平      

实在是出人意料!央行暂停逆回购居然长达20天!今天(11月22日)中国央行宣布,不开展逆回购。这是自10月26日至今连续20个交易日未展开逆回购操作,也刷新2016年初央行宣布增加公开市场操作频率值每个工作日以来新高。

有投资者会问,啥是逆回购呢?简单点讲,就是央行把钱借给商业银行,而商业银行把债券质押给央行,到期的时候,商业银行还钱,债券回到商业银行的账户上面。逆回购与中期便利(MLF)相比,一个是短期的资金出借,另一个是中期的资金出借,这主要是央行可通过收放流动性来控制中短期的利率水平。

当然,要说央行在近20个工作里一点也没宽松也不是实情,自10月26日以来,央行只是在11月2日等量续作了4035亿元的MLF,未净投放任何资金。对此,很多业内人认为,央行在这么长的时期内不再开展逆回购,说明国内流动性比较充裕,货币政策可能已收紧,年内降准的可能性基本排除。

不过,也有人认为,政策将在稳融资上持续发力,今年末明年初后续定向降准政策大概率落地,同时不排除“降准+降息”的政策组拳出台。现在问题来了,央行这次为啥一反常态,要在连续20个交易日内连续暂停逆周转呢?

第一,在经过了四次定向降准后,目前金融体系内的流动性,已经足够满足当前的需求。现在问题是,如何引导银行资金更好的投向中小微企业等实体经济,避免部分资金流向虚拟经济领域。

第二,逆回购作为短期流动性调节工具,主要是引导短期利率下行,而目前的核心问题是要引导长期融资成本下行,为实体经济提供更多的支撑。更何况,短期利率不能压得过低,要防止金融机构重新加杠杆,再次过度投机。

第三,由于美联储的连续加息和缩表,导致美元指数走高,再加上我国货币政策持续偏向宽松,这给人民币汇率带来了巨大的压力。目前人民币有再次跌破7关口的可能,如果现在再频繁动用逆回购工具,那人民币汇率有可能再次进入贬值趋势中。央行正在等待美联储12月加息步伐的到来。

从目前国内流动性充裕情况,以及即将到来的今年12月份美联储第五次加息。我们认为年内央行降准的概率不会很大,而明年一季度如果流动性再次趋紧或美联储加息,央行很可能会拿出“降准+加息”的组合拳。就是一边继续定向降准,另一边给上调逆回购利率。

倘若央行采用的“降准+降息”政策,那基本上就是“大水漫灌”政策重演。事实上,货币宽松政策未必能救得了实体经济,反而负作用很大,另外,此举将会使人民币贬值形成大趋势。

所以,今年最后一二个月由于国内流动性较常年充裕,再加上美联储加息和缩表,使美元指数回暖,让人民币汇率承压严重。所以,央行降准的概率并不大,最多可通过MLF来调节资金面问题。

而到了2019年一季度货币政策有可能采取“降准+加息”的组合拳。就是给逆回购加息,以防止人民币贬值形成趋势,而另一方面,定向降准以配合,这样可以压低中长期利率,这对于支撑中国实体经济是有巨大的帮助。

现在很多人一看到10月份各项金融数据有下行趋势,就高喊“降准+降息”,也不考虑这二个药方所带来的副作用的威力。现在国内实体经济缺乏流动性支待,主要是资金的传导机制出了问题。所以,如果央行在明年一季度美国降息之时,打出“降准+加息”的组合拳,这样才可能既救得了中国实体经济,又稳得了人民币汇率。

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